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    [刺心股]華夏航空「折翼」:支線航空「錢景」堪憂 凈利近8成靠政府補貼

    2019-04-26 19:27:09

    金融界網站 可達

    牛市來了、民航發展基金徵收減半,航空股紛紛起飛,頭頂「A股唯一支線航司」光環的華夏航空卻遭「折翼」。

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    成色不足的領跑者

    2018年3月2日華夏航空登陸深市發行價20.64元/股,281個交易日之後股價后復權定格在20.16元/股,可謂生在熊市不逢時。去年底股市開始回暖,次新股大多有不錯的表現,但華夏航空卻始終表現平平。

    華夏航空是目前A股唯一一家專營支線的航空公司,同時也是繼幸运快三开户幸运快三开户后的第三家民營航空公司。在2006年其成立之初,其就將目光落在當時尚處空白的支線市場,以期快速獲得市場份額。

    根據2018年年報,華夏航空在飛航線123條,國內航線120條,通航城市105個;國際支線航線3條,國際航點城市2個。公司獨飛航線114條,占其航線比例達93%。支線航點佔全部國內支線機場比例達41%。

    華夏航空表示航空出行已經成為越來越多二、三、四線普通民眾的首選途徑。而其很早就切入了當時尚處於空白的支線領域,已經成為國內支線航空運輸的領跑者。

    然而從業績上看,華夏航空絲毫沒有領跑者的成色。在其交出的上市后首份年報中,2018年實現營業收入42.6億元,同比增長23.54%還算尚可;但歸母凈利潤卻僅實現2.47億元,同比下降33.87%;扣非凈利潤更只有1.86億元,同比降幅達48.26%,幾近腰斬。

    支線航空的未來美嗎?

    對於增收不增利,華夏航空的解釋是,航空燃油價格上升和人民幣對美元匯率波動兩項宏觀經濟因素對經營效益影響明顯。

    在回復深交所的問詢函中,華夏航空披露在其去年營業利潤同比下滑的1.83億元中,航油價格上升的影響佔比高達122.96%。同時人民幣累計貶值約5.5%,由此產生匯兌損失3604萬元。

    然而將財報拆解後會發現這些都並非主因,其去年收到的其他收益高達2.05 億元,占凈利潤的69.56%,而其中1.97億元系政府補貼;另有6583 萬元的營業外收入,佔總利潤22.30%,這部分華夏航空明確在回函中表示不可持續。

    從這份業績來看,華夏航空基本屬於沒有補貼就要面臨生存問題了。有分析人士指出,至少目前支線航線面臨著客源少、運營成本高的問題,航空公司和機場經營均有不小的壓力,現狀不像華夏航空說的那麼美。

    有航空專家表示,關鍵因素還是幸运快三网址的消費水平跟不上市場,「我國最繁忙的商務幹線北京-上海,基準運價是1.1元/公里,而著名的旅遊支線昆明-西雙版納航線,基準運價是3.2元/公里,大約是北京-上海的3倍。」票價太貴限制了支線航空的發展,而日漸完善的動車、高鐵也在擠壓其生存空間。

    現階段支線航空還主要依賴國家補貼,民航局對「雙支」有補貼政策,即支線航空補貼和中小機場補貼,2017年專項補貼達27億多元,其中對支線航空補貼了8.9億元,對中小機場補貼了18.3億元。這隻是單純補貼運營費用,還不包括支線機場基礎設施的投資以及貸款貼息等資金支持。

    債務問題掣肘發展

    除了凈利潤成色不足,華夏航空還存在負債增速過快、負債率高企、現金流惡化、租賃及折舊費用佔比過高等問題。

    去年年報顯示,華夏航空負債總額為56.61億元,較上年底增加13.26億元。其中,增長最為明顯的是長短期債務。公司短期借款9.53億元,同比翻了一倍,一年內到期的非流動負債5.55億元,同比增長13.29倍。長期借款5.58億元,同比減少0.30億元。長短期債務合計為20.96億元,較上年底的11.17億元增加9.79億元,增幅高達87.65%。

    債務大幅增長使得其償債壓力倍增,截至去年底,華夏航空貨幣資金8.23億元,與短期債務相差15.08億元。考慮到使用募資購買的1.25億元理財產品快速贖回補血還債,加上經營現金流凈額及同比下降23.93%的變動幅度,公司存在一定的流動性壓力。

    同時去年華夏航空負債率已高達72.72%,而同為民營航空公司的春秋航空和吉祥航空均在50%左右。對此,華夏航空僅表示將改善資產負債結構,尋求低成本資金。真實原因據分析與其自有飛機不足,靠租賃較多有關。

    反映在財報上,2018年華夏航空的飛機租賃及折舊費用為7.17億元,占營業成本比重為19.61%,較2017年同比增長了29.93%。在招股說明書中華夏航空曾與同業橫向比較該數據,遠高於國航的14.8%、東航的18.0%、南航的19.1%。

    此外,2018年華夏航空的全年經營性現金流為5.21億元,同比下滑23.93%。華夏航空的解釋為「公司經營活動產生的現金流量同比下降23.93%,主要系航油成本大幅上升以及飛行員人工成本隨着人數增加而同比上升導致,具有合理性。」

    華夏航空IPO時募資8.36億元,上市僅半年後,在去年9月21日就又欲發行總額不超過7.9億元的可轉債,對資金的「饑渴」可見一斑。

    
    
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    責任編輯:可達

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