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    中信建投策略:觸底回升 備戰金秋

    2019-06-12 10:04:22

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    【建投策略簡評】觸底回升,備戰金秋——6月11日股票市場大漲簡評

    文:張玉龍、甘洋科

    事件:

    6月11日,A股市場主要指數大漲,成長板塊領漲,其中上證綜指、深證成指、滬深300、創業板指、創業板50、中小板指分別上漲2.58%、3.71%、3.01%、3.91%、4.09%和3.55%。

    簡評:

    1、專項債撬動基建投資,央行信用緩釋風險

    6月10日,央行對錦州銀行等中小銀行發行同業存單提供民營企業債券融資支持工具(CRMW),增進信用,以支持中小銀行發行同業存單。中辦、國辦印發了《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》,包含6點主要內容:(1)明確了金融支持專項債券項目標準;(2)對於實行企業化經營管理的項目鼓勵金融機構提供專項債外的配套融資支持;(3)允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金,但有一定條件;(4) 提升地方政府債券發行定價市場化程度;(5)豐富地方政府債券投資群體;(6)合理提高長期專項債券期限比例;(6)加快專項債券發行使用進度。其中專項債被允許作為重大項目資本金,引起了市場的廣泛關注。

    我們在6月11日開盤前及時進行了分析,發佈《專項債托底經濟,央行緩釋同業風險》簡評報告,並建議投資者做好市場反彈的準備,並建議投資者在關注基建邊際改善條件之外優先配置成長板塊。市場如期大幅反彈,驗證我們的判斷。

    2、逆周期調控穩經濟,改革創新調結構

    2018年,金融去槓桿工作持續推進導致信用收縮,我們發佈了宏觀對沖系列報告,建立IS-LM-BP-DC模型分析框架,從均衡的角度對2018年中國全年的大類資產走勢進行了準確判斷。我們着重從貸款創造存款的角度分析了中國影子銀行的狀況,並提出資本金約束是2018年金融去槓桿中中國商業銀行面臨的最重要的信用約束。在我們的分析框架下,中國經濟沿着「資本金補充——信貸總量提升——信貸結構改善——投資盈利改善——經濟復蘇」的方向演進。

    中國經濟將於2019年下半年逐步企穩。2019年4月以來流動性邊際收緊,5月以來海外環境向不利方向演進。信用寬鬆和經濟改善過程收到了一定的阻力,市場大幅度回調。在這種背景下宏觀政策逆周期調控托底經濟,對外保持人民幣匯率穩定,穩定金融市場。對內在保持穩定的基礎上,持續推進開放和創新,調整經濟結構是重要的工作。

    3、投資策略:市場觸底,備戰金秋

    5月經濟數據不及預期也反映出經濟復蘇過程並非一帆風順。中美貿易談判過程也是一波三折。宏觀經濟逆周期調控是當前中國經濟基本面變化的主要動力。因此,在國內政策逐步穩定經濟,央行緩釋風險的情況下,市場觸底反彈,經濟也將朝着我們提出的穩經濟的方向推進,投資的改善有助於企業盈利的改善。在行業配置層面,我們依然建議除了關注基建邊際改善的條件外,受益於經濟轉型和政策支持的通信、電子和計算機等成長板塊優先配置,食品飲料等消費板塊仍然值得關注。

    
    
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    責任編輯:Robot RF13015

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